1月社融总量大幅超预期的原因 1月社融总量大幅超预期的股票

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环保行业:融资环境改善 环保板块估值机会回升

点评：

金融支持民企政策持续发力，1月社融信贷数据超预期。

近日，中共办、国务院办印发了《关于加强金融服务民营企业的若干意见》，要求加大金融政策对民营企业的支持力度，提出实施差别化货币信贷支持政策，加大直接融资支持力度；着力破解民企信息不对称、信用不充分问题；完善绩效考核和激励机制，着力疏通民企融资堵点；积极支持民企融资纾困，着力化解流动性风险，加快清理拖欠民企账款等等。自2021年四季度以来，针对民营企业融资难融资贵的问题，政策支持持续发力。

央行公布的1月社融信贷数据均超预期，社会融资规模增量4.64万亿元，同比新增1.56万亿元。新增人民币贷款3.23万亿元，同比多增3284亿元，增量创单月历史新高。这得益于近段时间以来一系列降准等释放流动性政策。

前期压制环保行业的核心因素是融资难融资贵问题。随着管理层持续加码对金融支持民企的政策指导，资金面逐渐放宽，环保行业融资环境改善的预期也在逐步增强。另外，自2021年下半年以来，民营转国资的环保上市企业已有10多家，也将为这些企业缓解融资困境，并提供更多的发展资源。企业融资好转将加快订单落地实施进度，带来业绩回暖预期。

后续针对生态环保类项目的财政资金投入力度有望加大。

2021年PPP管理库增速放缓，存量优化。作为补短板重点之一的环保行业，存在投资刚需。截至2021年末PPP管理库中生态环保项目数有827个，占比9.6%，位居第三位，总投资额9080亿元，占比6.9%，位居第四位，落地率约58%，仍有近3800亿准备及采购阶段的生态环保项目待落地，融资压力大。2021年，积极财政政策有望加力提效。近两月内财政部部长曾表示，2021年财政部将加大财政资金对生态环保的投入力度，支持打好污染防治攻坚战。财政部PPP项目中心主任也曾表示，计划在环保领域遴选一批优秀的PPP示范项目，财政部将设立专项的环保类PPP项目资金，用以支持地方关于PPP项目资本金不足等问题。

关注融资环境改善预期下 环保板块的估值回升机会。

金融去杠杆、PPP规范清理致过去一年环保板块表现不佳，板块整体PE创下历史新低水平。去年四季度以来的宽货币宽信用政策效应正逐步显现。商誉集中减值风险及年报业绩风险随着业绩预告披露逐渐被市场消化。融资环境边际改善，环保企业订单有望加快落地实施，业绩逐步回暖。市场风险偏好上升有助于行业估值回升。

建议关注在手订单充足、融资环境改善带来业绩弹性较大的PPP类标的：碧水源()、博世科()、国祯环保()；以及业绩稳增长、现金流保持良好的固废处理类和环境监测类标的：瀚蓝环境()、伟明环保()、东江环保()、聚光科技()。

风险提示：

政策落实低于预期、行业融资改善低于预期、经济下行。

（文章来源：东莞证券）

1月新增贷款、社融增量创单月历史新高

盘面观察

截至收盘，沪指报3039.67点，涨0.31%；深成指报11629.70点，涨1.05%；创指报2226.64点，涨1.82%。从盘面上看，云办公、量子通信、国产操作系统等板块居板块涨幅榜前列，酒店餐饮、钛白粉、机场航运等板块居板块跌幅榜前列。

后市展望

信贷数据作为经济的先行指标，备受关注。昨日信贷数据公布，1月实际工作天数只有三周左右，但1月份新增人民币贷款3.34万亿元，较去年同期增加1109亿元；社融增量更是大超预期，当月受地方债发行放量和表外融资回升推动，新增社融高达5.07万亿元，同比多增3883亿元。新增人民币贷款和社融增量均创单月历史新高。

2月信贷投放或出现结构性变化，由于疫情蔓延，又恰逢春节假期，因此疫情对2月的冲击会更为明显，各行业会有所差别，具体来说，其中服务业和中小企业受疫情冲击较大，其信贷需求将有所减少；卫生医疗等疫情防控相关领域的信贷需求将逆势增长；资本密集和技术密集型企业受疫情冲击较小，信贷需求保持稳定；传统消费信贷增长放缓，但新消费信贷需求上升。

未来疫情对金融数据的影响将逐渐体现，但供给不断发力，刺激信贷增长的因素不断增多。央行灵活运用降息降准、公开市场操作、再贷款、再贴现等多种货币政策工具保障了近期市场的稳定，后续市场或将从对货币政策的期望转向到对财政政策的期望上来。

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上半年信贷社融均创新高 货币政策强调“两个适度”

7月10日，中国人民银行公布的数据显示，今年上半年累计新增人民币贷款12.09万亿元，同比多增2.42万亿元；累计新增社会融资规模20.83万亿元，比上年同期多6.22万亿元，均创下历史新高。社会融资规模存量同比增长12.8%，增速比去年同期高1.6个百分点。

对此，人民银行调查统计司司长阮健弘表示，社融规模和新增人民币贷款规模同比增长较快、社融增速大幅回升的主要原因是金融部门为应对新冠疫情的挑战，加大了对实体企业的支持力度。

从新增社会融资规模结构特点来看，一是金融机构加大对实体经济的信贷支持力度，上半年金融机构对实体经济发放的人民币贷款新增量是12.33万亿元，这个水平比去年同期多增了2.31万亿元；二是金融市场对实体经济提供的债券、股票等直接融资的支持大幅度增长，企业债券融资、非金融企业的境内股票融资和未贴现银行承兑汇票三项，在社会融资规模增量中的比重就达到了19%，这个水平比去年同期高了7.7个百分点；三是金融体系配合财政政策发力，国债和地方政府的专项债融资力度比较大。

“从今年的信贷投放情况来看，今年1月份信贷主要是大型对公贷款，多数是去年底就谈好的项目；2月、3月信贷主要是在医疗物资、生活必需品生产企业，此时小微企业和服务业的信贷主要是短期流动性需求；4月开始企业复工复产加速，住房销售回暖，加上监管部门要求加大对小微企业、制造业的支持力度，我们二季度对于住户部门贷款和小微企业贷款增速较快。此外，企业的信贷资金使用率随着经济回暖，从5月开始有明显提高。”珠三角地区某国有大行分行副行长表示。

制造业、小微普惠、三农贷款增速提高

面对疫情对经济的冲击，金融系统增强了对实体经济的支持力度，今年上半年社融、人民币信贷增速和M2增速都超过了市场预期。而从结构来看，上半年信贷结构也在持续优化，企业贷款是上半年新增信贷的绝对主力，企事业单位的贷款增长是8.77万亿，占各项贷款新增量的72.6%。总体来看，制造业、小微普惠、“三农”贷款占总体贷款的比例都在提高，而地方融资平台、房地产领域相关贷款占比则有明显下降。

其中，受到监管部门重点关注的普惠小微贷款、制造业贷款都有较快增长，且利率明显下行。央行数据显示，截至5月末普惠小微贷款余额是12.9万亿，同比增长了25.4%，增速高于人民币各项贷款的增速12.2个百分点，5月份新发放普惠小微贷款的平均利率是5.23%，比上年末下降了0.65个百分点；制造业的中长期贷款余额是4.28万亿，同比增长19.6%，增速创2011年2月以来新高。

“今年截至5月末，高技术的制造业中长期贷款同比增速40.9%，继续延续了过去几年的高速增长态势，和去年同期相比增速又提高了2.5个百分点。另外，从我们跟金融机构的沟通情况来看，除落实央行和银保监会的政策指导之外，很多金融机构从自身发展的角度认识到长远的发展离不开对制造业的支持，实际上金融业和制造业是共生共荣的关系，所以这么多的资源向制造业倾斜。”人民银行金融市场司司长邹澜表示。

另一方面，新增房地产相关贷款，包括按揭贷款和开发贷款，在新增贷款中占比则有明显下降。其中，央行公布数据显示，以按揭贷款为主的住户部门中长期贷款上半年新增2.8万亿元，占总体新增贷款比例仅为23%。

“从金融的角度来看，这些年我们一直是着力于引导商业银行优化信贷结构，把投向房地产的金融资源控制在适度的范围之内。早些年大家都很关注商业银行对房地产行业新增贷款占各项贷款增量的比例，曾经高达44%，这些年在相应的政策引导下，这个比例逐年下降，今年1-5月份占比已经降到25%。”邹澜表示。

下半年做好两个“适度”

今年上半年，为应对疫情冲击，做好金融支持实体经济，保企业稳就业工作，人民银行推出了一系列支持措施，既有传统的货币政策工具如降准、降低公开市场操作利率、降低再贷款再贴现利率，也有专项再贷款、小微企业延期还本计划、信用支持计划等。

其中，两个货币政策新工具，即普惠小微企业贷款延期支持工具和普惠小微企业信用贷款支持计划已经实施月余，市场也十分关注这两项新工具的效果如何。

“小微企业的延期还本付息还在实施初期，不过信用贷款支持计划央行已经进行了操作。截止到7月3日，这一个月期间我们累计支持了1598家地方法人银行，一共给109万户企业发放了普惠小微信用贷款160万笔，总共是1326亿元，撬动作用明显。这其中，很大部分是互联网银行以及传统商业银行利用互联网技术、大数据发放的信用贷款，单笔的贷款很小，大约两三万元，但是给尾部的客户提供了非常重要的支持。”人民银行货币政策司副司长郭凯表示。

在下半年货币政策走势方面，郭凯表示，下半年稳健的货币政策要更加灵活适度，综合利用各种货币政策工具，保持流动性合理充裕，更多地关注贷款利率的变化，深化LPR改革，推动贷款实际利率持续下行和企业综合融资成本明显下降。

“这里要更加强调适度。一是总量上要适度，信贷的投放要和经济复苏的节奏相匹配。如果信贷投放节奏过快的话，快于经济复苏就会产生资金淤积，产生信贷资金没法有效使用的问题；第二个是价格上要适度，一方面要引导融资成本进一步降低，同时也要认识到利率适当下行并不是利率越低越好，利率如果严重低于和潜在经济增长率相适应的水平，就会产生套利的问题，产生资源错配的问题。”郭凯表示。

交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟认为，未来“稳货币+宽信用”的组合调控模式不变，这也是与提升金融支持实体经济效率相吻合的。更多创新直达的工具将用于“信用扩张”，进而稳定总需求。此外，在注重精准直达后，全面降准的概率虽然大幅下降，但定向或部分降准年内料将有1-2次。MLF操作利率作为利率走廊上限和连接LPR的中间工具，为稳住货币市场利率和实现实体企业融资成本明显下降的目标，也将继续下调20BP以上。”

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